Come notiamo dal grafico a 1 anno il titolo dai minimi toccati in area 0.24 ha iniziato un trand rialzista che l'ha portato a superare a marzo 0.61.
Vediamo i dati annuali:
Conto economico annuale standardizzato - dati in
milioni di Euro
Periodo Fiscale
|
2011
|
2010
|
2009
|
2008
|
2007
|
2006
|
Data di
fine periodo
|
31/12/11
|
31/12/10
|
31/12/09
|
31/12/08
|
31/12/07
|
31/12/06
|
Ampiezza
periodo
|
12 Mesi
|
12 Mesi
|
12 Mesi
|
12 Mesi
|
12 Mesi
|
12 Mesi
|
Aggiornamento
|
Updated
|
Reclassified
|
Restated
|
Reclassified
|
Updated
|
Reclassified
|
Data
aggiornamento
|
31/12/11
|
31/12/11
|
31/12/10
|
31/12/09
|
31/12/07
|
31/12/07
|
Fonte
|
ARS
|
ARS
|
ARS
|
ARS
|
ARS
|
ARS
|
Data Fonte
|
23/04/12
|
23/04/12
|
11/04/11
|
15/04/10
|
05/05/08
|
05/05/08
|
Ricavi
|
3.254,2
|
2.600,1
|
2.087,6
|
2.355,6
|
2.434,0
|
2.451,2
|
Altri
Ricavi
|
265,2
|
226,5
|
170,7
|
126,8
|
59,5
|
50,6
|
Ricavi
Totali
|
3.519,5
|
2.826,6
|
2.258,4
|
2.482,4
|
2.493,5
|
2.501,8
|
Costo del
Venduto
|
1.653,2
|
1.350,1
|
1.149,9
|
1.433,7
|
1.423,0
|
1.458,2
|
Spese
carburante
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Operations
& Maintenance
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Spese
Generali amministrative e di vendita
|
1.210,0
|
926,1
|
655,0
|
621,3
|
692,4
|
701,4
|
Costi di
ricerca e Sviluppo
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Svalutazioni/Ammortamento
|
209,3
|
165,1
|
119,8
|
105,9
|
98,6
|
98,7
|
SINN
|
7,3
|
0,0
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Spese
straordinarie
|
225,3
|
3,3
|
1,1
|
1,6
|
--
|
--
|
Altre
Spese Operative
|
123,5
|
96,5
|
104,2
|
94,1
|
77,9
|
69,3
|
Spese
d'esercizio Totali
|
3.428,6
|
2.541,1
|
2.030,1
|
2.256,5
|
2.291,8
|
2.327,6
|
Risultato
Operativo
|
90,9
|
285,5
|
228,3
|
226,0
|
201,6
|
174,2
|
SNIN
|
-80,0
|
-29,1
|
-90,0
|
-60,0
|
-58,2
|
-41,5
|
Guadagno
(perdita) sulla vendita dei beni
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Indennita'
fondi utilizzati durante costr.
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Altre
componenti nette
|
3,3
|
-18,7
|
-8,1
|
14,8
|
9,2
|
9,6
|
Risultato
Ante Imposte
|
14,2
|
237,6
|
130,2
|
180,7
|
152,6
|
142,3
|
Accantonamenti
per imposte sul reddito
|
114,5
|
89,0
|
124,4
|
66,5
|
55,7
|
62,6
|
Risultato
netto dopo le imposte
|
-100,3
|
148,6
|
5,8
|
114,3
|
96,9
|
79,7
|
Risultato
netto di competenza di terzi
|
-8,6
|
-7,3
|
-5,5
|
-3,4
|
-7,4
|
-4,1
|
Equity In
Affiliates
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Rettifica
U.S. Gaap
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Risultato
netto escluse componenti straordinarie
|
-108,9
|
141,4
|
0,3
|
110,9
|
89,5
|
75,5
|
Totale
componenti straordinarie
|
1,0
|
1,7
|
6,1
|
0,4
|
17,9
|
3,2
|
Reddito
Netto
|
-107,9
|
143,1
|
6,4
|
111,3
|
107,5
|
78,7
|
Rettifica
totale al Reddito netto
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Reddito
disponibile agli azionisti ordinari escluse compon. straordin.
|
-108,9
|
141,4
|
0,3
|
110,9
|
89,5
|
75,5
|
Reddito
disponibile agli azionisti ordinari incluse compon. straordin.
|
-107,9
|
143,1
|
6,4
|
111,3
|
107,5
|
78,7
|
Rettifica
diluizione
|
0,0
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Reddito
Netto diluito
|
-107,9
|
143,1
|
6,4
|
111,3
|
107,5
|
78,7
|
n. azioni
con diritto al dividendo
|
1.276,23
|
1.054,13
|
832,04
|
829,03
|
832,10
|
563,18
|
EPS (Utili
per azione) diluiti escluse compon. straordin.
|
-0,085
|
0,134
|
0,000
|
0,134
|
0,108
|
0,134
|
Dividendo
per azione ordinaria
|
0,013
|
0,076
|
0,085
|
0,085
|
0,070
|
0,060
|
EPS (Utili
per azione) diluiti normalizzati
|
0,029
|
0,134
|
0,126
|
0,135
|
0,108
|
0,134
|
E quelli degli ultimi trimestri:
Conto economico trimestrale standardizzato - dati in
milioni di Euro
Periodo Fiscale
|
2012 Q3
|
2012 Q2
|
2012 Q1
|
2011 Q4
|
2011 Q3
|
Data di
fine periodo
|
30/09/12
|
30/06/12
|
31/03/12
|
31/12/11
|
30/09/11
|
Ampiezza
periodo
|
9 Mesi
|
3 Mesi
|
3 Mesi
|
3 Mesi
|
9 Mesi
|
Aggiornamento
|
Restated
Special
|
Updated
|
Updated
|
Updated
|
Restated
Special
|
Data
aggiornamento
|
30/09/12
|
30/06/12
|
31/03/12
|
31/12/11
|
30/09/12
|
Fonte
|
Interim
Report
|
Interim
Report
|
Interim
Report
|
ARS
|
Interim
Report
|
Data Fonte
|
14/11/12
|
29/08/12
|
15/05/12
|
23/04/12
|
14/11/12
|
Ricavi
|
2.954,0
|
848,4
|
1.255,8
|
1.022,5
|
2.231,8
|
Altri
Ricavi
|
192,0
|
101,5
|
60,5
|
133,9
|
127,9
|
Ricavi
Totali
|
3.146,0
|
949,9
|
1.316,3
|
1.156,4
|
2.359,6
|
Costo del
Venduto
|
1.567,7
|
417,7
|
755,0
|
627,5
|
1.025,7
|
Spese
carburante
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Operations
& Maintenance
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Spese
Generali amministrative e di vendita
|
1.101,5
|
365,0
|
349,0
|
327,4
|
875,1
|
Costi di
ricerca e Sviluppo
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Svalutazioni/Ammortamento
|
161,9
|
55,0
|
52,6
|
60,8
|
147,9
|
SINN
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Spese
straordinarie
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Altre
Spese Operative
|
108,4
|
41,6
|
34,9
|
49,1
|
96,4
|
Spese
d'esercizio Totali
|
2.939,5
|
879,2
|
1.191,5
|
1.064,8
|
2.145,0
|
Risultato
Operativo
|
206,5
|
70,7
|
124,7
|
91,6
|
214,6
|
SNIN
|
-56,4
|
-13,9
|
-18,9
|
-35,6
|
-35,2
|
Guadagno
(perdita) sulla vendita dei beni
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Indennita'
fondi utilizzati durante costr.
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Altre
componenti nette
|
-10,2
|
-10,2
|
0,0
|
-223,3
|
0,0
|
Risultato
Ante Imposte
|
139,9
|
46,6
|
105,8
|
-167,3
|
179,4
|
Accantonamenti
per imposte sul reddito
|
67,0
|
23,8
|
49,7
|
32,3
|
81,4
|
Risultato
netto dopo le imposte
|
72,9
|
22,8
|
56,2
|
-199,7
|
97,9
|
Risultato
netto di competenza di terzi
|
-7,5
|
-3,1
|
-1,5
|
-3,0
|
-5,6
|
Equity In
Affiliates
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Rettifica
U.S. Gaap
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Risultato
netto escluse componenti straordinarie
|
65,3
|
19,7
|
54,7
|
-202,6
|
92,3
|
Totale
componenti straordinarie
|
2,4
|
0,5
|
0,3
|
-0,3
|
2,7
|
Reddito
Netto
|
67,7
|
20,2
|
55,0
|
-202,9
|
95,0
|
Rettifica
totale al Reddito netto
|
--
|
--
|
--
|
--
|
--
|
Reddito
disponibile agli azionisti ordinari escluse compon. straordin.
|
65,3
|
19,7
|
54,7
|
-202,6
|
92,3
|
Reddito
disponibile agli azionisti ordinari incluse compon. straordin.
|
67,7
|
20,2
|
55,0
|
-202,9
|
95,0
|
Rettifica
diluizione
|
--
|
--
|
--
|
0,0
|
--
|
Reddito
Netto diluito
|
67,7
|
20,2
|
55,0
|
-202,9
|
95,0
|
n. azioni
con diritto al dividendo
|
1.276,23
|
1.276,23
|
1.276,23
|
1.276,23
|
1.276,23
|
EPS (Utili
per azione) diluiti escluse compon. straordin.
|
0,051
|
0,015
|
0,043
|
-0,159
|
0,072
|
Dividendo
per azione ordinaria
|
0,000
|
0,000
|
0,000
|
0,013
|
0,000
|
EPS (Utili
per azione) diluiti normalizzati
|
0,051
|
0,015
|
0,043
|
-0,159
|
0,072
|
Di particolare rilenza per il titolo, così come per le altre utilities, è la situazione finanziaria e la capacità di generare cassa, quindi andiamo ad analizzare questi valori:
Come vediamo la società è riuscita a migliorare la propria posizione finanziaria netta (Net Financial Position NFP) nonostante 222 milioni di investimenti. Il free cash flow negativo e l'aumento del debito degli ultimi anni sono stati la causa principale del crollo del titolo, ovviamente gli investitori si chiedevano se, la società, sarebbe riuscita a rifinanziarsi al 3.83% di interesse con l'italia che pagava il 6% e oltre in base al tipo di emissione?
Il mix tra marginalità schiacciata dalla crisi e aumento dei tassi di interesse, su società altamente indebitate, ha creato il crollo dei titoli del comparto da Iren a A2A passando per Enel.
La società ha comunicato con l'aggiornamento del piano industriale i vari step che porteranno ad un abbassamento dell'indebitamento tramite:
Per arrivare al 2015 con il seguente rapporto debito/ebitda:
Da questa slide si evince anche che il pay-out sarà pari al 65% dell'utile, prendendo atto che il direttore generale Viero ha dichiarato che il 2012 si chiuderà con un utile superiore ai 100 milioni stimiamo un dividendo di circa 0.05 €, considerando la quotazione attuale di circa 0.60 € si ottiene un rendimento del 8.33% lordo.
Vediamo ora il mix tra attività regolate e a mercato che la società prevede di raggiungere:
L'ebitda al 2015 sarà di 670€ e sarà per il 57% da attività regolate, questo offre un profilo più difensivo rispetto ad A2A dove nel 2012 le attività regolate erano solo il 35% circa. Riteniamo che entrambe le utilities analizzate, a questi prezzi, offrano interessanti prospettive e consigliamo a chi volesse investire sul comparto di scegliere su quale società prendere posizione in base alle proprie attitudini. Se si preferisce esporsi di più al ciclo economico consigliamo A2A mentre per chi volesse un profilo più prudente consigliamo Iren che offre anche un payout maggiore.
Apprezziamo inoltre la revisione della governance in via di approvazione e che prevede importanti novità, la riforma prevede l'eliminazione del comitato esecutivo, creando la figura dell'AD con deleghe operative, del presidente con deleghe strategiche e del vicepresidente con deleghe di controllo, mentre scompare il direttore generale. E' inoltre previsto il superamento delle logiche territoriali nella scelta dei vertici contrariamente a quanto succede oggi: Torino e Genova esprimono presidente e AD, i soci emiliani direttore generale e vicepresidente. Inoltre oggi la governance della multiutility è caratterizzata da una holding che controlla cinque società operative di primo livello. L'ipotesi originaria prevedeva di trasformare queste società (energia, mercato, acqua e gas, Emilia e ambiente) in divisioni o in 'sot'. Tutto questo però al momento non è passato. E su questo c'è un certo rammarico da parte dei tre rappresentanti emiliani. ci si poteva aspettare una sforzo ulteriore con il superamento di queste società, ma si è preferito rinviarlo.
http://ir.gruppoiren.it/investor/homepage/homepageIT.html
